Pohjola Pankki Oyj - Julkinen ostotarjous

POHJOLA PANKKI OYJ:N HALLITUKSEN LAUSUNTO OP-POHJOLA OSK:N VAPAAEHTOISESTA JULKISESTA OSTOTARJOUKSESTA

Pohjola Pankki Oyj
PÖRSSITIEDOTE
13.2.2014 klo 10.05

EI    JULKISTETTAVAKSI    TAI    LEVITETTÄVÄKSI,   SUORAAN   TAI   VÄLILLISESTI,
YHDYSVALLOISSA,    KANADASSA,    JAPANISSA,    AUSTRALIASSA,    ETELÄ-AFRIKASSA,
HONGKONGISSA   TAI   MISSÄÄN   MUUSSA  VALTIOSSA,  JOSSA  TARJOUS  OLISI  SIIHEN
SOVELLETTAVAN LAIN VASTAINEN.

POHJOLA  PANKKI  OYJ:N  HALLITUKSEN  LAUSUNTO  OP-POHJOLA  OSK:N VAPAAEHTOISESTA
JULKISESTA OSTOTARJOUKSESTA

Viitaten    OP-Pohjola    osk:n    ("Tarjouksentekijä")    6.2.2014 julkaisemaan
pörssitiedotteeseen  ("Tiedote")  koskien  sen  tekemää  vapaaehtoista  julkista
ostotarjousta  ("Tarjous") kaikista Pohjola Pankki Oyj:n ("Pohjola") liikkeeseen
laskemista  A-  ja  K  -sarjan  osakkeista,  jotka  eivät  ole Tarjouksentekijän
omistuksessa     ("Osakkeet"),     Pohjolan     hallitus     antaa     seuraavan
arvopaperimarkkinalain   (746/2012,   muutoksineen)   11 luvun  13 §:n  mukaisen
lausunnon Tarjouksesta.

Tarjous lyhyesti

Seuraava  tiivistelmä  Tarjouksen  ehdoista  perustuu  Tiedotteessa  annettuihin
tietoihin.  Tarjouksen  mukainen  rahavastike  on  16,80 euroa  kustakin A- ja K
-sarjan  Osakkeesta  ("Tarjoushinta").  Osakekohtaista  Tarjoushintaa alennetaan
Osakkeelle  maksettavan osingon  tai muun  varojenjaon määrällä,  mikäli Pohjola
päättää  osingon tai muiden  varojen jakamisesta ennen  kuin Tarjouksen kohteena
olevat Osakkeet on siirretty Tarjouksentekijälle.

Tarjouksentekijä   arvioi,   että   Tarjouksen  tarjousaika  alkaa  24.2.2014 ja
Tarjouksen  odotetaan olevan  voimassa arviolta  1.4.2014 asti. Tarjouksentekijä
pidättää oikeuden jatkaa tarjousaikaa aika ajoin Tarjouksen ehtojen mukaisesti.

Tarjouksen  toteutuminen on ehdollinen  tiettyjen edellytysten täyttymiselle tai
sille,  että  Tarjouksentekijä  luopuu  vaatimasta niiden täyttymistä. Tällaisia
edellytyksiä   ovat  muun  muassa  se,  että  Tarjous  on  pätevästi  hyväksytty
sellaisten  Osakkeiden osalta, jotka yhdessä muiden Tarjouksentekijän omistamien
sekä  tarjousaikana tai sitä ennen muuten hankkimien osakkeiden kanssa edustavat
yli  yhdeksääkymmentä (90) prosenttia Pohjolan liikkeeseen laskemista Osakkeista
ja äänistä, ja että Pohjolan hallitus on antanut osakkeenomistajille suosituksen
hyväksyä  Tarjous  (ja  tämä  suositus  on  edelleen  voimassa muuttamattomana).
Tarjouksen   yksityiskohtaiset   ehdot   ja   ohjeet  Tarjouksen  hyväksymisestä
sisältyvät   tarjousasiakirjaan   ("Tarjousasiakirja"),  jonka  Tarjouksentekijä
odottaa    julkistavansa   21.2.2014 mennessä.   Tämän   lausunnon   antamiseksi
Tarjouksentekijä  on  antanut  Pohjolan  hallitukselle suomenkielisen luonnoksen
Tarjousasiakirjasta.

Arvio Tarjouksesta Pohjolan ja sen osakkeenomistajien näkökulmasta

Pohjolan  hallitus tiedostaa Tarjouksentekijän Tarjousta koskevassa tiedotteessa
esittämät   liiketaloudelliset   perustelut   Tarjoukselle.   Pohjolan  hallitus
tiedostaa   myös,  että  Tarjoushinta  sisältää  suhteessa  A-sarjan  Osakkeiden
kaupankäyntimäärillä  painotettuun keskikurssiin NASDAQ OMX Helsinki Oy:ssä noin
30,5 prosentin  preemion  Tarjouksen  julkistamispäivää edeltävällä kahdentoista
(12)   kuukauden   ajanjaksolla,   noin   23,3 prosentin   preemion   Tarjouksen
julkistamispäivää  edeltävällä kuuden (6) kuukauden  ajanjaksolla, ja noin 18,1
prosentin   preemion  suhteessa  A-sarjan  Osakkeen  päätöskurssiin  14,23 euroa
5.2.2014 (viimeinen kaupankäyntipäivä ennen Tarjouksen julkistamista).

Pohjolan  hallitus on  katsonut Tarjouksentekijän  Tarjousta koskeneen alustavan
yhteydenoton   olleen   arvopaperimarkkinalain   11 luvun  28 §:ssä  tarkoitetun
Ostotarjouskoodin    mukainen    vakavasti    otettava   ostotarjousta   koskeva
yhteydenotto.  Hallitus on  arvioinut neuvottelemisen  Tarjouksentekijän kanssa,
mukaan  lukien due  diligence -tarkastuksen  sallimisen Pohjolaa koskien, olevan
Pohjolan kaikkien osakkeenomistajien edun mukaista.

Pohjolan  hallitus  on  arvioinut  Tarjousta  ja  sen  ehtoja. Pohjolan hallitus
katsoo,  että  Tarjous  muodostaa  kohtuullisen  vaihtoehdon osakkeenomistajille
vallitsevissa olosuhteissa, joissa

 a. Tarjouksentekijä  omisti Tarjouksen julkistamishetkellä noin 37,2 prosenttia
    Osakkeista ja noin 61,3 prosenttia Osakkeiden tuottamista äänistä Pohjolassa
    ja on OP-Pohjola-ryhmän keskusyhteisö;
 b. Pohjolan   sääntely-ympäristö   on   muuttumassa   muun  muassa  kiristyvien
    pääomavaatimusten myötä;
 c. OP-Pohjola-ryhmän    pääomitustavoitteita    korotetaan    Tarjouksentekijän
    Tarjouksen    julkistamisen    yhteydessä   tiedottaman   mukaisesti,   mikä
    mahdollisesti vaikuttaa myös Pohjolan pääomitustavoitteisiin; ja
 d. Pohjolan Osakkeiden likviditeetti saattaa vähentyä Tarjouksen seurauksena.
Edellä  mainittuun perustuen  hallitus suosittelee  Pohjolan osakkeenomistajille
Tarjouksen hyväksymistä.

Pohjolan   hallitus   kehottaa   Pohjolan  osakkeenomistajia  huomioimaan,  että
Tarjouksentekijä  omisti  Tarjouksen  julkistamishetkellä  noin  37,2 prosenttia
Osakkeista  ja  että  nämä  osakkeet  edustavat  noin  61,3 prosenttia  kaikista
Osakkeiden    tuottamista   äänistä,   joten   Tarjouksentekijä   voi   Pohjolan
yhtiökokouksessa  muun muassa nimittää Pohjolan hallituksen ja päättää jaettavan
osingon  määrästä lain  asettamissa rajoissa.  Lisäksi Tarjouksentekijä nimittää
lain    ja   Pohjolan   yhtiöjärjestyksen   perusteella   Pohjolan   hallituksen
puheenjohtajan  ja varapuheenjohtajan Pohjolan  yhtiökokouksen sijaan. Perustuen
edellä mainittuun ja Pohjolan asemaan OP-Pohjola-ryhmän keskusrahalaitoksena, on
epätodennäköistä,   että   jokin   ulkopuolinen  taho  tekisi  menestyksekkäästi
kilpailevan ostotarjouksen Osakkeista.

Pohjolan   hallitus  huomauttaa  edelleen,  että  Tarjouksentekijällä  ei  tällä
hetkellä   ole  velvollisuutta  tehdä  Osakkeita  koskevaa  pakollista  julkista
ostotarjousta.  Niiden Osakkeiden, joiden  osalta tarjous pätevästi hyväksytään,
siirtyminen   Tarjouksentekijän   omistukseen  voi  osaltaan  vähentää  Pohjolan
osakkeenomistajien  määrää,  mikä  puolestaan  voi  vähentää A-sarjan Osakkeiden
likviditeettiä.  Osakeyhtiölain mukaan  osakkeenomistaja, jolla  on enemmän kuin
yhdeksän  kymmenesosaa  yhtiön  kaikista  osakkeista  ja  osakkeiden tuottamista
äänistä,  on oikeutettu lunastamaan  muiden osakkeenomistajien osakkeet käyvästä
hinnasta lakisääteisessä lunastusmenettelyssä.

Osakkeiden   arvo   ei   välttämättä   vastaa   tai  ylitä  Tarjouksen  mukaista
Tarjoushintaa  tulevaisuudessa.  Osakkeenomistajan,  joka  ei hyväksy Tarjousta,
tulisi siten huomioida yllä mainitut seikat.

Tarjouksentekijän  strategiset suunnitelmat ja  niiden todennäköiset vaikutukset
Pohjolan toimintaan ja työllisyyteen

Tarjouksentekijä  on  Tiedotteessa  kuvannut  Tarjouksen  toteutumisen jälkeisiä
strategisia   suunnitelmiaan,   jotka  koskevat  muun  muassa  OP-Pohjola-ryhmän
yhtiörakenteen  ja päätöksenteon  virtaviivaistamista. Osana virtaviivaistamista
on  suunniteltu Pohjola  Vakuutus Oy:n  ja Pohjola  Varainhoito Oy:n siirtämistä
Tarjouksentekijän  täysin omistamiksi tytäryhtiöiksi, sekä Pohjolan ja Helsingin
OP   Pankki   Oyj:n   välistä   sulautumista.  Tarjouksentekijän  arvion  mukaan
suunnitellut  järjestelyt tuovat  vuositasolla OP-Pohjola-ryhmälle synergiaetuja
noin  50 miljoonaa  euroa,  joista  kulusynergioita  arvioidaan  olevan noin 20
miljoonaa  euroa ja tuottosynergioita  noin 30 miljoonaa euroa. Tarjouksentekijä
arvioi   näiden  synergioiden  toteutuvan  täysimääräisinä  noin  viiden  vuoden
kuluessa.

Tarjouksentekijän  antamien tietojen perusteella Pohjolan hallitus arvioi, ettei
Tarjouksentekijän  Tarjouksen mukaisilla  strategisilla suunnitelmilla yleisesti
ottaen   näyttäisi   olevan  merkittävää  vaikutusta  Pohjolan  liiketoimintaan,
varoihin   tai  työllisyyteen.  Pohjolan  hallitus  kuitenkin  huomauttaa,  että
Tarjouksentekijä   on   Tiedotteessa   todennut   suunniteltujen  toimenpiteiden
mahdollisten vaikutusten Pohjolan ja OP-Pohjola keskusyhteisökonsernin johdon ja
työntekijöiden  asemaan  täsmentyvän  myöhemmin  Tarjouksen toteutumisen jälkeen
tapahtuvan uudelleenjärjestely- ja integrointisuunnittelun yhteydessä.

Ostotarjouksen rahoittaminen

Tarjouksentekijän  julkistamien tietojen mukaan Tarjouksentekijä aikoo rahoittaa
Tarjouksen   mukaisten   Osakkeiden  oston  osuuspääomalla,  lisäosuuspääomalla,
velkarahoituksella ja sisäisillä likvideillä varoilla.

Pohjola    on    Tarjoukseen    liittyen    sopinut   Tarjouksentekijän   kanssa
markkinaehtoisesta  rahoituslimiitistä perustuen Pohjolan  tehtävään vastata OP-
Pohjola-ryhmän       rahoitustarpeiden      täyttämisestä      OP-Pohjola-ryhmän
keskusrahalaitoksena.   Rahoituslimiitti  koskee  Pohjolan  A-sarjan  osakkeiden
hankintaa  ja sen  myöntäminen perustuu  muun muassa luottolaitoslain (121/2007,
muutoksineen) 35 §:ään.

Lausunnon valmistelu

Pohjolan   hallitus  on  muodostanut  Tarjouksen  arviointia  varten  itsenäisen
työryhmän,  joka koostuu sellaisista esteettömistä hallituksen jäsenistä, joilla
ei  ole sidonnaisuuksia Tarjouksentekijään  tai Tarjoukseen. Työryhmään kuuluvat
Tom  von  Weymarn  (työryhmän  puheenjohtaja),  Jukka  Hienonen sekä Mirja-Leena
(Mirkku)  Kullberg.  Päätösvaltaisuutta  edellyttävissä  Tarjoukseen liittyvissä
kysymyksissä   hallituksen   jäsenet   Jukka  Hulkkonen  ja  Marjo  Partio  ovat
osallistuneet  Pohjolan hallituksen  kokouksiin. Hulkkonen  ja Partio  eivät ole
esteellisiä  asiassa, mutta heillä on tiettyjä Ostotarjouskoodissa tarkoitettuja
sidonnaisuuksia   Tarjoukseen   liittyen.   Hulkkonen   ja   Partio   eivät  ole
osallistuneet  Tarjoukseen  liittyvien  päätösten  valmisteluun.  Reijo Karhinen
(hallituksen puheenjohtaja), Tony Vepsäläinen (hallituksen varapuheenjohtaja) ja
Harri  Sailas (hallituksen jäsen) eivät ole osallistuneet Tarjoukseen liittyvien
asioiden valmisteluun eivätkä niitä koskevaan päätöksentekoon.

Muut asiat

Osana  Tarjouksen arviointia Pohjolan hallitus  on pyytänyt Deutsche Bank AG:lta
(Lontoon   sivuliike)   ns.   fairness  opinion  -lausunnon  ("Fairness  Opinion
-lausunto")  koskien Tarjoushinnan  kohtuullisuutta taloudellisesta näkökulmasta
niiden   osakkeenomistajien   suhteen,   jotka   eivät   ole   Tarjouksentekijän
osakkuusyhtiöitä   tai  vastaavia  tahoja  taikka  näiden  osakkuusyhtiöitä  tai
vastaavia   tahoja.   Fairness  Opinion  -lausunto  on  kokonaisuudessaan  tämän
lausunnon liitteenä.

Pohjola  on Tarjoukseen liittyen  sitoutunut noudattamaan arvopaperimarkkinalain
11 luvun 28 §:ssä tarkoitettua suositusta (Ostotarjouskoodi).

Tämä  hallituksen  lausunto  ei  ole  sijoitus- tai veroneuvontaa, eikä hallitus
esitä  yleisiä  arvioita  osakekurssin  kehitykseen  tai  Osakkeisiin  yleisesti
liittyvistä  riskeistä. Osakkeenomistajien tulee itsenäisesti päättää Tarjouksen
hyväksymisestä  tai hylkäämisestä ottaen huomioon kaikki saatavilla oleva tieto,
mukaan lukien Tarjousasiakirjaan ja tähän lausuntoon sisältyvät tiedot.

Deutsche  Bank  AG  (Lontoon  sivuliike)  on  toiminut  Pohjolan  taloudellisena
neuvonantajana   ja   Hannes   Snellman   Asianajotoimisto   Oy   oikeudellisena
neuvonantajana Tarjoukseen liittyen.



Helsingissä, 13.2.2014

POHJOLA PANKKI OYJ
Hallitus

Carina Geber-Teir
Viestintäjohtaja


Lisätietoja:

Tom von Weymarn, itsenäisen työryhmän puheenjohtaja

Mahdolliset   haastattelupyynnöt   keskitetysti:  OP-Pohjolan  viestintään  puh.
0505239904




JAKELU
NASDAQ OMX Helsinki
LSE London Stock Exchange
SIX Swiss Exchange
Keskeiset tiedotusvälineet
pohjola.fi, op.fi


Pohjola on suomalainen finanssipalvelukonserni, joka tarjoaa asiakkailleen
pankki-, vahinkovakuutus- ja varainhoitopalveluja. Pohjolan perustehtävä on
edistää asiakkaidensa kestävää taloudellista menestystä, turvallisuutta ja
hyvinvointia. Keskeisiä tavoitteita ovat kannattava kasvu sekä yhtiön arvon
kasvattaminen. Pohjola- konserni palvelee yritysasiakkaita Suomessa ja
kansainvälisesti tarjoamalla kattavat rahoitus-, sijoitus-, kassanhallinta- sekä
vahinkovakuutuspalvelut. Yksityisasiakkaille konserni tarjoaa vahinkovakuutus-
ja private banking -palveluita. Pohjolan A-osake on ollut listattuna NASDAQ OMX
Helsingin Large Cap -listalle vuodesta 1989. Osakkeenomistajia on noin 32 000.
Vuonna 2013 Pohjola-konsernin tulos ennen veroja oli 473 miljoonaa euroa ja
taseen loppusumma 44 miljardia euroa 31.12.2013. Pohjola on osa OP-Pohjola-
ryhmää, joka on johtava finanssiryhmä Suomessa. Ryhmällä on 4.3 miljoonaa
asiakasta.

www.pohjola.fi

Deutsche Bank AG on hyväksytty Saksan pankkilain (German Banking Law) mukaisesti
(toimivaltainen viranomainen: BaFin - Federal Financial Supervisory Authority)
sekä Financial Conduct Authorityn hyväksymä ja rajoitetun valvonnan alainen.
Yksityiskohtaiset tiedot Deutsche Bank AG:tä koskevan hyväksymisen ja sääntelyn
laajuudesta Financial Conduct Authorityn toimesta ovat saatavilla pyydettäessä.
Deutsche Bank AG (Lontoon sivuliike) toimii yksinomaan Pohjola Pankki Oyj:n
taloudellisena neuvonantajana tämän tiedotteen sisältöön liittyvissä asioissa,
eikä se ole Pohjola Pankki Oyj:tä lukuun ottamatta vastuussa asiakassuojan
järjestämisestä Deutsche Bank AG:n (Lontoon sivuliike) asiakkaille taikka
neuvonnasta tässä tiedotteessa mainittuihin asioihin liittyen.

TÄMÄ TIEDOTE EI OLE TARJOUSASIAKIRJA, EIKÄ SE MUODOSTA TARJOUSTA TAI KEHOTUSTA
TEHDÄ MYYNTITARJOUSTA. OSTOTARJOUSTA EI TEHDÄ SUORAAN TAI VÄLILLISESTI ALUEILLE,
JOILLA TARJOAMINEN TAI TARJOUKSEEN OSALLISTUMINEN OLISI LAINVASTAISTA TAI MIKÄLI
ALUEELLA VAADITAAN TARJOUSASIAKIRJAN JULKISTAMISTA TAI REKISTERÖINTEJÄ TAI
TARJOUKSEEN TEKEMISEEN KOHDISTUU MUITA VAATIMUKSIA OSTOTARJOUKSEEN SUOMESSA
LIITTYVIEN VAATIMUSTEN LISÄKSI. ERITYISESTI OSTOTARJOUSTA EI TEHDÄ SUORAAN TAI
VÄLILLISESTI POSTIPALVELUJEN KAUTTA TAI MILLÄÄN MUULLA VÄLINEELLÄ (SISÄLTÄEN,
MUTTA EI RAJOITTUEN, FAKSIN, TELEKSIN, PUHELIMEN SEKÄ INTERNETIN) TAI MINKÄÄN
ARVOPAPERIPÖRSSIN KAUTTA YHDYSVALLOISSA, KANADASSA, JAPANISSA, AUSTRALIASSA,
ETELÄ-AFRIKASSA TAI HONGKONGISSA.



LIITE:  Deutsche Bank AG:n (Lontoon sivuliike) antama Fairness Opinion -lausunto
12.2.2014




                                                                12 February 2014

The Board of Directors

Pohjola Pankki Oyj
Teollisuuskatu 1B
FI-00510, Helsinki
Finland


Dear Sirs

Deutsche Bank AG, acting through its London Branch ("Deutsche Bank") is acting
as financial adviser to Pohjola Pankki Oyj ("Pohjola") in connection with the
proposed offer (the "Offer") made by OP-Pohjola Group Central Cooperative (the"Offeror") for the entire issued and outstanding ordinary share capital of
Pohjola not already held by the Offeror. The consideration proposed to be paid
by the Offeror pursuant to the Offer is €16.80 per each ordinary "A" share and
ordinary "K" share of Pohjola (each an "Ordinary Share" and, together, the"Ordinary Shares") to be paid in cash (the "Consideration") pursuant to the
terms and conditions as described in the Offeror's announcement of the Offer
dated 6 February 2014 (the "Terms and Conditions").

As at the date hereof, the Offeror and its affiliated parties (such affiliated
parties together, the "Offeror Affiliates") together in aggregate hold
approximately 55.4 percent of the outstanding share capital and approximately
75.8 percent of the voting power of Pohjola. The Offeror holds approximately
37.2 percent of the outstanding share capital and approximately 61.3 percent of
the voting power of Pohjola. Accordingly, we understand the Offeror is a related
party of Pohjola pursuant to Chapter 8, Section 6 of the Finnish Companies Act
and Section 140 of the Finnish Credit Institutions Act from 2007 (the "Finnish
Credit Institutions Act"), and the Offer thus a related party transaction.

In accordance with Finnish corporate governance best practices and management
duties based on Chapter 1, Section 8 of the Finnish Companies Act and as noted
in the Helsinki Takeover Code, Recommendation 5, Pohjola has requested Deutsche
Bank to provide an opinion addressed to the board of directors of Pohjola (the"Board of Directors") as to whether the Consideration is fair from a financial
point of view to the Ordinary Shareholders (as defined below). For the purposes
of this letter, "Ordinary Shareholders" shall mean holders of the Ordinary
Shares excluding the Offeror, the Offeror Affiliates and their respective
affiliates.

We understand that the Board of Directors has established a special committee
consisting of three board members independent of the Offeror to assess the
Offer. This letter has been provided at the request of such committee. To meet
quorum requirements two additional board members who are not independent of the
Offeror have, as required, also participated in board meetings regarding the
Offer. We understand that the three remaining board members who are also not
independent of the Offeror have not taken part in any board meetings,
preparatory measures or any decision-making processes by the Board of Directors
regarding the Offer.

In connection with Deutsche Bank's role as financial adviser to Pohjola, and in
arriving at the opinion contained in this letter, Deutsche Bank has reviewed
certain publicly available financial and other information concerning Pohjola,
certain internal analyses, financial forecasts and other information furnished
to it by Pohjola. Deutsche Bank has also held discussions with members of the
senior management of Pohjola regarding the businesses and prospects of Pohjola.

In addition, Deutsche Bank has: (i) reviewed the reported prices and trading
activity for the Ordinary Shares; (ii)  compared certain financial and stock
market information for Pohjola with similar information for certain selected
companies which Deutsche Bank has considered comparable to Pohjola and whose
securities are publicly traded; (iii) reviewed the financial aspects of certain
selected merger and acquisition transactions which Deutsche Bank has considered
comparable to the Offer; (iv) reviewed the financial terms of the Offer;
(v) reviewed the Terms and Conditions and certain related documents; and
(vi) performed such other studies and analyses and considered such other factors
as it deemed appropriate.

In conducting its analyses and arriving at the opinion contained in this letter,
Deutsche Bank has utilised a variety of generally accepted valuation methods
commonly used for these types of analyses. The analyses prepared by Deutsche
Bank were prepared solely for the purpose of enabling Deutsche Bank to provide
the opinion contained in this letter to the Board of Directors as to the
fairness, from a financial point of view, of the Consideration to the Ordinary
Shareholders, and do not purport to be appraisals or necessarily reflect the
prices at which businesses or securities may actually be sold, which are
inherently subject to uncertainty.

Deutsche Bank has not assumed responsibility for, and has not independently
verified, any information, whether publicly available or furnished to it,
concerning Pohjola or the Offeror, including, without limitation, any financial
information, forecasts or projections considered in connection with the
rendering of the opinion contained in this letter. Accordingly, for the purposes
of the opinion contained in this letter, Deutsche Bank has, with Pohjola's
permission, assumed and relied upon the accuracy and completeness of all such
information. Deutsche Bank has not conducted a physical inspection of any of the
properties or assets, and has not prepared or obtained any independent valuation
or appraisal of any of the assets or liabilities (including any contingent,
derivative, or off-balance sheet assets and liabilities), of Pohjola or the
Offeror or any of their respective affiliates, nor has Deutsche Bank evaluated
the solvency or fair value of Pohjola or the Offeror under any applicable law
relating to bankruptcy, insolvency or similar matters. With respect to the
financial forecasts and projections, including the forecasts of certain
financial synergies expected by the Offeror to be achieved as a result of the
Offer contained in the Terms and Conditions (collectively the "Synergies"), made
available to Deutsche Bank and used in its analyses, Deutsche Bank has assumed
with Pohjola's permission that they have been reasonably prepared on bases
reflecting the best currently available estimates and judgements of the
management of Pohjola or the Offeror as to the matters covered thereby. In
rendering the opinion contained in this letter, Deutsche Bank expresses no view
as to the reasonableness of such financial information, forecasts and
projections, including the Synergies, or the assumptions on which they are
based.

In arriving at its opinion Deutsche Bank has noted that Pohjola is controlled by
the Offeror and forms part of the Offeror's group. Deutsche Bank understands
that pursuant to the Finnish Act on Cooperative Banks and Other Cooperative
Credit Institutions from 2013, Section 51, the Offeror is required to maintain a
majority interest by votes in Pohjola (such requirement, the "Ownership
Requirement"). Accordingly, Deutsche Bank was not requested to, and did not,
solicit or consider third party indications of interest in the possible
acquisition of all or part of Pohjola, nor was Deutsche Bank requested to
consider, and the opinion contained in this letter does not address, the
relative merits of the Offer as compared to any alternative offers or business
strategies.

In addition to the Ownership Requirement noted above, the Offeror, Pohjola and
the Offeror Affiliates (together the "Group"), form a financial and insurance
conglomerate pursuant to the Act on the Supervision of Financial and Insurance
Conglomerates, the effect of which is that the Group is considered to be a
single entity for certain regulatory  purposes, including capital adequacy
requirements. Pohjola also has extensive commercial and financial arrangements
with the rest of the Group, the terms of which are subject to periodic amendment
and renegotiation. In addition, the banking operations of the Group are subject
to joint liability in accordance with the Finnish Act on the Amalgamation of
Deposit Banks. Accordingly, the financial results of Pohjola, its prospects and
the valuation of the Ordinary Shares are all highly dependent upon the
relationships that exist between Pohjola and the rest of the Group. For the
purposes of rendering its opinion, Deutsche Bank has assumed, with Pohjola's
permission, that the existing arrangements between Pohjola and the rest of the
Group will not change materially for the foreseeable future.

Deutsche Bank understands that financing in the form of a credit facility is to
be provided to the Offeror by Pohjola in connection with the Offer. Deutsche
Bank has not obtained independent legal advice as to whether this financing
qualifies for an exemption to the financial assistance rules set forth in
Section 35.2 of the Finnish Credit Institutions Act and, for the purposes of
rendering the opinion contained in this letter, Deutsche Bank has assumed, with
Pohjola's permission, that such financing provided by Pohjola to the Offeror has
been provided on market terms and would not be deemed to be a form of financial
assistance pursuant to the Act.

For the purposes of rendering its opinion, Deutsche Bank has assumed with
Pohjola's permission that, in all respects material to its analysis, the Offer
will be consummated in accordance with the Terms and Conditions, without any
material waiver, modification or amendment of any term, condition or agreement.
Deutsche Bank has also assumed that all material governmental, regulatory or
other approvals and consents required in connection with the consummation of the
Offer will be obtained and that in connection with obtaining any necessary
governmental, regulatory or other approvals and consents, no material
restrictions will be imposed. Deutsche Bank is not a legal, regulatory, tax or
accounting expert and has relied on the assessments made by Pohjola and its
advisors with respect to such issues.

This letter has been approved and authorised for issuance by a fairness opinion
review panel, is addressed to, and for the use and benefit of, the Board of
Directors and is not a recommendation to the shareholders of Pohjola to accept
or reject the Offer. The opinion contained in this letter is limited to the
fairness, from a financial point of view, of the Consideration to the Ordinary
Shareholders, and is subject to the assumptions, limitations, qualifications and
other conditions contained herein and is necessarily based on financial,
economic, market and other conditions, and the information made available to
Deutsche Bank, as of the date hereof. Pohjola has not asked Deutsche Bank to,
and the opinion contained in this letter does not, address the fairness of the
Offer, or any consideration received in connection therewith, to the holders of
any other class of securities, creditors or other constituencies of Pohjola, nor
does it address the fairness of the contemplated benefits of the Offer. Deutsche
Bank expressly disclaims any undertaking or obligation to advise any person of
any change in any fact or other matter affecting the opinion contained in this
letter of which it becomes aware after the date hereof.  Deutsche Bank expresses
no opinion as to the merits of the underlying decision by Pohjola to engage in
the Offer. In addition, Deutsche Bank does not express any view or opinion as to
the fairness, financial or otherwise, of the amount or nature of any
compensation payable to or to be received as a result of the Offer by any of
Pohjola's officers, directors, or employees, or any class of such persons.

Deutsche Bank will be paid a fee for its services as financial adviser to
Pohjola in connection with the Offer, a portion of which is contingent upon
delivery of this letter and the remainder of which is contingent upon completion
of the Offer. Pohjola has also agreed to indemnify Deutsche Bank against certain
liabilities in connection with its engagement. In this letter, Deutsche Bank AG
and its subsidiary undertakings from time to time are referred to as the "DB
Group". One or more members of the DB Group has, from time to time, provided
investment banking, commercial banking (including extension of credit) and other
financial services to Pohjola, the Offeror or its affiliates for which it has
received compensation. In the ordinary course of their business, members of the
DB Group may actively trade in the securities and other instruments and
obligations of Pohjola for their own accounts and for the accounts of their
customers. Accordingly, the members of the DB Group may at any time hold a long
or short position in such securities, instruments and obligations. For the
purpose of arriving at the opinion contained in this letter, Deutsche Bank has
not considered any information that may have been provided to it in those
capacities or in any other capacity than fairness opinion provider.

Based upon and subject to the foregoing, it is Deutsche Bank's opinion as
investment bankers, as of the date hereof, that the Consideration is fair, from
a financial point of view, to the Ordinary Shareholders.

This letter may not be reproduced, summarised or referred to in any public
document or given to any person without the prior written consent of Deutsche
Bank. Notwithstanding the foregoing, this letter may be included in the
statement of the Board of Directors with respect to the Offer, required to be
made public pursuant to Chapter 11, Section 13 of the Finnish Securities Markets
Act, provided that it is reproduced in full, and that any description of or
reference to Deutsche Bank in such disclosure document is in a form reasonably
acceptable to Deutsche Bank and its legal advisers.


Yours faithfully,



DEUTSCHE BANK AG, LONDON BRANCH



[HUG#1761657]