Pohjola Pankki Oyj - Offentligt uppköpserbjudande

STYRELSEN FÖR POHJOLA BANK ABP:S UTLÅTANDE AVSEENDE OP-POHJOLA ANL:S FRIVILLIGA OFFENTLIGA UPPKÖPSERBJUDANDE

Pohjola Bank Abp
BÖRSMEDDELANDE
13.2.2014 kl. 10:05

BÖR EJ PUBLICERAS ELLER SPRIDAS, DIREKT ELLER INDIREKT, I AMERIKAS FÖRENTA
STATER, KANADA, JAPAN, AUSTRALIEN, SYDAFRIKA, HONGKONG ELLER NÅGON ANNAN STAT
DÄR ERBJUDANDET SKULLE STRIDA MOT DEN TILLÄMPLIGA LAGSTIFTNINGEN.
STYRELSEN  FÖR POHJOLA BANK ABP:S UTLÅTANDE AVSEENDE OP-POHJOLA ANL:S FRIVILLIGA
OFFENTLIGA UPPKÖPSERBJUDANDE

Med  hänvisning  till  börsmeddelandet  publicerat  av  OP-Pohjola anl (härefter"Budgivaren")  6.2.2014 ("Börsmeddelandet") gällande lämnandet av ett frivilligt
offentligt  uppköpserbjudande ("Erbjudandet") av Budgivaren på samtliga aktier i
serie A och K (härefter "Aktierna") i Pohjola Bank Abp (härefter "Pohjola"), som
inte   redan  innehas  av  Budgivaren,  ger  styrelsen  för  Pohjola  ("Pohjolas
Styrelse")  härmed följande  utlåtande gällande  Erbjudandet i  enlighet med 11
kapitel 13 § i värdepappersmarknadslagen (746/2012, jämte ändringar).

Erbjudandet i korthet

Följande  sammandrag över  Erbjudandets villkor  baserar sig  på informationen i
Börsmeddelandet.  Det erbjudna  kontanta vederlaget  i Erbjudandet är 16,80 euro
för varje aktie i serie A och K ("Erbjudandepriset"). Erbjudandepriset per aktie
sänks  med vinstutdelningen  på aktien  eller annan  utbetalning av medel, ifall
Pohjola  beslutar om  vinstutdelning eller  annan utbetalning  av medel innan de
erbjudna Aktierna har överförts till Budgivaren.

Budgivaren uppskattar att tiden för godkännande av Erbjudandet börjar 24.2.2012
och Erbjudandet förväntas vara i kraft till 1.4.2014. Budgivaren förbehåller sig
rätten att i enlighet med villkoren för Erbjudandet förlänga erbjudandetiden.

Fullföljandet  av Erbjudandet är villkorat av att vissa förutsättningar uppfylls
eller  att  Budgivaren  avstår  från  att  kräva att de uppfylls. Sådana villkor
omfattar,  bland annat,  att Erbjudandet  godkänns för  sådana aktiers  del, som
tillsammans  med  de  aktier  som  Budgivaren  äger och de aktier som Budgivaren
förvärvat  under  eller  före  erbjudandetiden  uppgår  till  mer än nittio (90)
procent   av   Pohjolas  aktier  och  röster,  och  att  Pohjolas  Styrelse  har
rekommenderat aktieägarna att acceptera Erbjudandet (och denna rekommendation är
i  kraft utan ändringar). Erbjudandets  detaljerade villkor samt anvisningar för
godkännande av Erbjudandet ingår i erbjudandehandlingen ("Erbjudandehandlingen")
som  Budgivaren förväntar sig kommer publiceras senast 21.2.2014. Budgivaren har
försett Pohjolas Styrelse med ett finskspråkigt utkast till Erbjudandehandlingen
i syfte att publicera det här utlåtandet.

Bedömning av Erbjudandet ur Pohjolas och dess aktieägares synvinkel

Pohjolas  Styrelse har förstått de industriella grunderna för Erbjudandet, såsom
de   beskrivs  i  Börsmeddelandet.  Pohjolas  Styrelse  har  förstått  även  att
Erbjudandepriset  för  A-aktiens  del  innehåller  en  premie  om 30,5 procent i
förhållande  till den med handelsvolymen  vägda medelkursen på Helsingforsbörsen
under  den  tolvmånadersperiod  som  föregått  datumet  för offentliggörandet av
Erbjudandet,  en premie  om cirka  23,3 procent under  den sexmånadersperiod som
föregått  offentliggörandet av Erbjudandet och en premie om cirka 18,1 procent i
förhållande till A-aktiens avslutskurs om 14,23 euro den sista handelsdagen före
offentliggörandet av Erbjudandet (dvs. 5.2.2014).

Pohjolas  Styrelse har bedömt  att den preliminära  kontakt som Budgivaren tagit
har  varit seriös på det sätt som Koden för uppköpserbjudanden föreskriver, till
vilken  hänvisning görs i 11 kapitel  28 § i värdepappersmarknadslagen. Pohjolas
Styrelse  har bedömt att  det varit i  samtliga av Pohjolas aktieägares intresse
att  förhandla med Budgivaren, vilket även innefattat möjligheten för Budgivaren
att utföra en due diligence-granskning av Pohjola.

Pohjolas  Styrelse  har  bedömt  Erbjudandet  och  dess villkor. Enligt Pohjolas
Styrelse  innebär Erbjudandet  ett skäligt  alternativ för  aktieägarna under de
rådande omständigheterna där:

 a. Budgivaren  vid offentliggörandet av Erbjudandet  ägde cirka 37,2 procent av
    Aktierna  och cirka  61,3 procent av  rösterna i  Pohjola och är OP-Pohjola-
    gruppens centralinstitut;
 b. den  reglering som omfattar Pohjola är i  förändring på grund av bland annat
    ökande kapitalkrav;
 c. OP-Pohjola-gruppens  kapitaliseringsmål kommer att höjas  i enlighet med vad
    som  Budgivaren  meddelat  i  samband  med offentliggörandet av Erbjudandet,
    vilket möjligtvis även påverkar Pohjolas kapitaliseringsmål, och;
 d. likviditeten för Aktierna kan komma att minska i och med Erbjudandet.
På  basis av det ovan nämnda rekommenderar Pohjolas Styrelse Pohjolas aktieägare
att godkänna Erbjudandet.

Pohjolas  Styrelse uppmanar Pohjolas aktieägare att observera att Budgivaren vid
offentliggörandet  av Erbjudandet ägde cirka  37,2 procent av Aktierna och cirka
61,3 procent av rösterna i Pohjola och är följaktligen således i en position vid
Pohjolas  bolagsstämma att  bland annat  utse styrelsen  i Pohjola  och att inom
lagens gränser bestämma om vinstutdelningens mängd. Vidare utser Budgivaren, och
inte  Pohjolas  bolagsstämma,  med  stöd  av  lagen  och  Pohjolas bolagsordning
Pohjolas  Styrelses ordförande och  vice ordförande. Baserat  på det ovan nämnda
och  Pohjolas ställning som  OP-Pohjola-gruppens finansiella centralinstitut, är
det  osannolikt  att  ett  framgångsrikt  konkurrerande uppköpserbjudande skulle
lämnas av en tredje part gällande Aktierna.

Aktieägarna  ombeds  även  uppmärksamma  att  Budgivaren för närvarande inte har
någon   skyldighet   att  lämna  ett  obligatoriskt  uppköpserbjudande  gällande
Aktierna.  Överföringen av sådana  Aktier till Budgivaren  för vilka Erbjudandet
godkänts, kan leda till en minskning av mängden aktieägare i Pohjola, vilket för
sin  del kan  leda till  att likviditeten  för Pohjolas A-aktier minskar. Enligt
aktiebolagslagen  har en aktieägare som innehar mer än nio tiondelar av bolagets
samtliga  aktier  och  röster  rätt  att  till  gängse  pris  lösa  in de övriga
aktieägarnas aktier i ett lagstadgat inlösningsförfarande

Aktiernas  värde  kommer  inte  nödvändigtvis  i  framtiden  att  motsvara eller
överskrida  Erbjudandepriset.  Aktieägare,  som  inte  godkänner Erbjudandet bör
därmed observera de ovannämnda faktorerna.

Budgivarens   strategiska  planer  och  deras  sannolika  inverkan  på  bolagets
verksamhet och på sysselsättningen

Budgivaren har i Börsmeddelandet sammanfattat de strategiska planerna till följd
av  genomförande  av  Erbjudandet,  vilka  bland annat omfattar effektivering av
bolagsstrukturen  och  beslutsfattandet  inom  OP-Pohjola-gruppen. Enligt planen
skall  effektiveringen omfatta överföringen av Pohjola Försäkring Ab och Pohjola
Kapitalförvaltning  Ab till  Budgivaren att  utgöra helägda direkta dotterbolag,
samt  fusionen  av  Pohjola  och  Helsingfors  OP  Bank  Abp. Enligt Budgivarens
bedömning kommer de planerade arrangemangen uppskattningsvis att generera årliga
synergieffekter   om   cirka  50 miljoner  euro,  av  vilka  kostnadssynergierna
uppskattas  utgöra  cirka  20 miljoner  euro  och  intäktssynergierna  cirka 30
miljoner  euro. Budgivaren  uppskattar att  synergierna förverkligas  till fullo
inom uppskattningsvis fem år.

På  basis av den information som Budgivaren tillhandahållit, uppskattar Pohjolas
Styrelse  att  Budgivarens  strategiska  planer  i enlighet med Erbjudandet inte
allmänt    taget    verkar   medföra   väsentliga   konsekvenser   på   Pohjolas
affärsverksamhet,  tillgångar  eller  sysselsättning.  Pohjolas Styrelse noterar
dock  att Budgivaren i  Börsmeddelandet har uppgett  att möjliga följderna av de
planerade  arrangemangen för  Pohjolas och OP-Pohjola-centralinstitutskoncernens
företagslednings  och  arbetstagares  ställning  kommer  att  specificeras i ett
senare  skede i samband  med omorganiseringen och  planeringen av integrationen,
vilket sker efter slutförandet av Erbjudandet.

Finansiering av Erbjudandet

Enligt  den information  som Budgivaren  publicerat, avser Budgivaren finansiera
förvärvet   av   Aktierna   i  enlighet  med  Erbjudandet  genom  andelskapital,
tilläggsandelskapital, skuldfinansiering och interna likvida medel.

Pohjola  har i samband med Erbjudandet  avtalat med Budgivaren om en kreditlimit
på  marknadsmässiga villkor,  som baserar  sig på  Pohjolas uppgift,  som är att
uppfylla   OP-Pohjola-gruppens  finansieringsbehov  i  egenskap  av  OP-Pohjola-
gruppens centrala finansiella institut. Kreditlimiten gäller förvärv av aktier i
Pohjolas serie A och beviljandet av kreditlimiten baserar sig bland annat på 35
§ i kreditinstitutslagen (121/2007, jämte ändringar).

Föreberedande av utlåtandet

Pohjolas  Styrelse har för bedömningen av Erbjudandet bildat en arbetsgrupp, som
består  av  sådana  ojäviga  styrelseledamöter,  som  varken har kopplingar till
Budgivaren  eller  till  Erbjudandet.  Arbetsgruppen  består  av Tom von Weymarn
(arbetsgruppens  ordförande), Jukka Hienonen samt Mirja-Leena (Mirkku) Kullberg.
För  att  uppfylla  krav  på  beslutsförhet  i  frågor  gällande Erbjudandet har
styrelseledamöterna  Jukka  Hulkkonen  och  Marjo  Partio  deltagit  i  Pohjolas
styrelsemöten, i den mån som besluten har varit nödvändiga att ta. Hulkkonen och
Partio är inte jäviga i ärendet, men de har vissa i Koden för uppköpserbjudanden
definierade  kopplingar till Erbjudandet. Hulkkonen och Partio har inte deltagit
i  förberedandet av  besluten gällande  Erbjudandet. Reijo  Karhinen (styrelsens
ordförande),  Tony  Vepsäläinen  (styrelsens  vice  ordförande) och Harri Sailas
(styrelseledamot)  har  varken  deltagit  i  de  förberedande åtgärderna eller i
Pohjolas beslutsfattande gällande Erbjudandet.

Övriga ärenden

Som  en  del  av  utvärdering  av  Erbjudandet  har  Pohjolas Styrelse begärt av
Deutsche  Bank  AG  (filialen  i  London)  ett  s.k.  fairness opinion-utlåtande
("Fairness  Opinion-utlåtandet") gällande skäligheten, i ekonomiskt avseende, av
Erbjudandepriset  för Pohjolas aktieägare, som inte är Budgivarens intressebolag
eller dessas intressebolag.  Fairness Opinion-utlåtandet i sin helhet är bifogat
som bilaga till det här utlåtandet.

Pohjola  har  förbundit  sig  att  i  ärenden  som  gäller Erbjudandet följa den
rekommendation  som avses i 11 kapitel 28 § i värdepappersmarknadslagen (Kod för
uppköpserbjudanden).

Det   här  utlåtandet  av  Pohjolas  Styrelse  utgör  inte  investerings-  eller
skatterådgivning  och Pohjolas Styrelse bedömer inte specifikt häri den allmänna
prisutvecklingen eller de allmänna riskerna förknippade med Aktierna. Aktieägare
bör,  med beaktande av  all den information  som finns tillgänglig, innefattande
Erbjudandehandlingen   och   den   information  som  ingår  i  detta  utlåtande,
självständigt besluta ifall de godkänner eller avvisar Erbjudandet.

Deutsche Bank AG (filialen i London) har fungerat såsom finansiell rådgivare och
Hannes  Snellman Advokatbyrå Ab  såsom juridisk rådgivare  till Pohjola gällande
Erbjudandet.

Helsingfors, 13.2.2014

POHJOLA BANK ABP
Styrelsen



Carina Geber-Teir
Kommunikationsdirektör



Tilläggsupplysningar:

Tom von Weymarn, ordförande för den självständiga arbetsgruppen

Intervjuförfrågningar  och  presskontakter  via  OP-Pohjolas kommunikationsenhet
tel. +358 505239904




DISTRIBUTION
NASDAQ OMX Helsingfors
LSE London Stock Exchange
SIX Swiss Exchange
Centrala medier
pohjola.fi, op.fi


Pohjola är en finanskoncern som erbjuder sina kunder bank-, kapitalförvaltnings-
och skadeförsäkringstjänster. Pohjolas grunduppgift är att främja sina kunders
bestående ekonomiska framgång, trygghet och välfärd. Viktiga mål är att nå
lönsam tillväxt samt öka företagets värde. Pohjola-koncernen betjänar
företagskunder i Finland och utomlands genom att tillhandahålla heltäckande
finansierings-, placerings-, kassahanterings- och skadeförsäkringstjänster. För
privatkunder tillhandahåller koncernen skadeförsäkrings- och private banking-
tjänster. Pohjolas A-aktie har noterats på NASDAQ OMX Helsingfors Large Cap-
lista sedan 1989. Bolaget har cirka 32 000 aktieägare. Pohjola-koncernens
resultat före skatt uppgick 2013 till 473 miljoner euro och koncernens
balansomslutning till 44 miljarder euro 31.12.2013. Pohjola är en del av OP-
Pohjola-gruppen som är Finlands ledande finansgrupp. Gruppen har 4,3 miljoner
kunder.

www.pohjola.fi

Deutsche Bank AG har godkänts enligt den tyska banklagstiftningen (German
Banking Law) (den kompetenta myndigheten: BaFin - Federal Financial Supervisory
Authority) samt har godkänts enligt och lyder under Financial Conduct
Authority:s begränsade övervakning. Detaljer gällande utsträckningen av Deutsche
Bank AG:s godkännande och Financial Conduct Authority:s reglering finns
tillgängliga på begäran. Deutsche Bank AG, filialen i London, fungerar som
finansiell rådgivare åt Pohjola Bank Abp och ingen annan i samband med
innehållet i detta meddelande och är inte ansvarig gentemot någon annan än
Pohjola Bank Abp att ge sådant kundskydd som erbjuds Deutsche Bank AG:s,
filialen i London, kunder och är inte heller skyldig att ge rådgivning i några
som helst ärenden som hänvisas till häri.

DETTA MEDDELANDE ÄR INTE EN ERBJUDANDEHANDLING OCH UTGÖR INTE ETT ERBJUDANDE
ELLER EN UPPMANING TILL ATT GÖRA ETT FÖRSÄLJNINGSERBJUDANDE. UPPKÖPSERBJUDANDET
KOMMER INTE ATT GES, VARE SIG DIREKT ELLER INDIREKT, I NÅGOT OMRÅDE DÄR DET ÄR
FÖRBJUDET ENLIGT LAG ATT GE ETT ERBJUDANDE ELLER DELTA I ETT ERBJUDANDE ELLER
IFALL DET I OMRÅDET KRÄVS OFFENTLIGGÖRANDE ELLER REGISTRERING AV
ERBJUDANDEHANDLINGEN ELLER STÄLLS ÖVRIGA KRAV FÖR ATT GE ETT ERBJUDANDE ÄN DE
KRAV SOM STÄLLS GÄLLANDE UPPKÖPSERBJUDANDEN I FINLAND. UPPKÖPSERBJUDANDET KOMMER
I SYNNERHET INTE ATT GES, VARE SIG DIREKT ELLER INDIREKT, GENOM ANVÄNDNING AV
POSTVÄSENDET ELLER NÅGRA ANDRA HJÄLPMEDEL (INKLUSIVE, MEN INTE BEGRÄNSAT TILL,
TELEFAX, TELEX, TELEFON OCH INTERNET) ELLER GENOM NATIONELLA VÄRDEPAPPERSBÖRSAR
I AMERIKAS FÖRENTA STATER, KANADA, JAPAN, AUSTRALIEN, SYDAFRIKA ELLER HONGKONG.


BILAGA:  Fairness  Opinion-utlåtande  av  Deutsche  Bank  AG (filialen i London)
daterad 12.2.2014




                                                                12 February 2014

The Board of Directors

Pohjola Pankki Oyj
Teollisuuskatu 1B
FI-00510, Helsinki
Finland


Dear Sirs

Deutsche Bank AG, acting through its London Branch ("Deutsche Bank") is acting
as financial adviser to Pohjola Pankki Oyj ("Pohjola") in connection with the
proposed offer (the "Offer") made by OP-Pohjola Group Central Cooperative (the"Offeror") for the entire issued and outstanding ordinary share capital of
Pohjola not already held by the Offeror. The consideration proposed to be paid
by the Offeror pursuant to the Offer is €16.80 per each ordinary "A" share and
ordinary "K" share of Pohjola (each an "Ordinary Share" and, together, the"Ordinary Shares") to be paid in cash (the "Consideration") pursuant to the
terms and conditions as described in the Offeror's announcement of the Offer
dated 6 February 2014 (the "Terms and Conditions").

As at the date hereof, the Offeror and its affiliated parties (such affiliated
parties together, the "Offeror Affiliates") together in aggregate hold
approximately 55.4 percent of the outstanding share capital and approximately
75.8 percent of the voting power of Pohjola. The Offeror holds approximately
37.2 percent of the outstanding share capital and approximately 61.3 percent of
the voting power of Pohjola. Accordingly, we understand the Offeror is a related
party of Pohjola pursuant to Chapter 8, Section 6 of the Finnish Companies Act
and Section 140 of the Finnish Credit Institutions Act from 2007 (the "Finnish
Credit Institutions Act"), and the Offer thus a related party transaction.

In accordance with Finnish corporate governance best practices and management
duties based on Chapter 1, Section 8 of the Finnish Companies Act and as noted
in the Helsinki Takeover Code, Recommendation 5, Pohjola has requested Deutsche
Bank to provide an opinion addressed to the board of directors of Pohjola (the"Board of Directors") as to whether the Consideration is fair from a financial
point of view to the Ordinary Shareholders (as defined below). For the purposes
of this letter, "Ordinary Shareholders" shall mean holders of the Ordinary
Shares excluding the Offeror, the Offeror Affiliates and their respective
affiliates.

We understand that the Board of Directors has established a special committee
consisting of three board members independent of the Offeror to assess the
Offer. This letter has been provided at the request of such committee. To meet
quorum requirements two additional board members who are not independent of the
Offeror have, as required, also participated in board meetings regarding the
Offer. We understand that the three remaining board members who are also not
independent of the Offeror have not taken part in any board meetings,
preparatory measures or any decision-making processes by the Board of Directors
regarding the Offer.

In connection with Deutsche Bank's role as financial adviser to Pohjola, and in
arriving at the opinion contained in this letter, Deutsche Bank has reviewed
certain publicly available financial and other information concerning Pohjola,
certain internal analyses, financial forecasts and other information furnished
to it by Pohjola. Deutsche Bank has also held discussions with members of the
senior management of Pohjola regarding the businesses and prospects of Pohjola.

In addition, Deutsche Bank has: (i) reviewed the reported prices and trading
activity for the Ordinary Shares; (ii)  compared certain financial and stock
market information for Pohjola with similar information for certain selected
companies which Deutsche Bank has considered comparable to Pohjola and whose
securities are publicly traded; (iii) reviewed the financial aspects of certain
selected merger and acquisition transactions which Deutsche Bank has considered
comparable to the Offer; (iv) reviewed the financial terms of the Offer;
(v) reviewed the Terms and Conditions and certain related documents; and
(vi) performed such other studies and analyses and considered such other factors
as it deemed appropriate.

In conducting its analyses and arriving at the opinion contained in this letter,
Deutsche Bank has utilised a variety of generally accepted valuation methods
commonly used for these types of analyses. The analyses prepared by Deutsche
Bank were prepared solely for the purpose of enabling Deutsche Bank to provide
the opinion contained in this letter to the Board of Directors as to the
fairness, from a financial point of view, of the Consideration to the Ordinary
Shareholders, and do not purport to be appraisals or necessarily reflect the
prices at which businesses or securities may actually be sold, which are
inherently subject to uncertainty.

Deutsche Bank has not assumed responsibility for, and has not independently
verified, any information, whether publicly available or furnished to it,
concerning Pohjola or the Offeror, including, without limitation, any financial
information, forecasts or projections considered in connection with the
rendering of the opinion contained in this letter. Accordingly, for the purposes
of the opinion contained in this letter, Deutsche Bank has, with Pohjola's
permission, assumed and relied upon the accuracy and completeness of all such
information. Deutsche Bank has not conducted a physical inspection of any of the
properties or assets, and has not prepared or obtained any independent valuation
or appraisal of any of the assets or liabilities (including any contingent,
derivative, or off-balance sheet assets and liabilities), of Pohjola or the
Offeror or any of their respective affiliates, nor has Deutsche Bank evaluated
the solvency or fair value of Pohjola or the Offeror under any applicable law
relating to bankruptcy, insolvency or similar matters. With respect to the
financial forecasts and projections, including the forecasts of certain
financial synergies expected by the Offeror to be achieved as a result of the
Offer contained in the Terms and Conditions (collectively the "Synergies"), made
available to Deutsche Bank and used in its analyses, Deutsche Bank has assumed
with Pohjola's permission that they have been reasonably prepared on bases
reflecting the best currently available estimates and judgements of the
management of Pohjola or the Offeror as to the matters covered thereby. In
rendering the opinion contained in this letter, Deutsche Bank expresses no view
as to the reasonableness of such financial information, forecasts and
projections, including the Synergies, or the assumptions on which they are
based.

In arriving at its opinion Deutsche Bank has noted that Pohjola is controlled by
the Offeror and forms part of the Offeror's group. Deutsche Bank understands
that pursuant to the Finnish Act on Cooperative Banks and Other Cooperative
Credit Institutions from 2013, Section 51, the Offeror is required to maintain a
majority interest by votes in Pohjola (such requirement, the "Ownership
Requirement"). Accordingly, Deutsche Bank was not requested to, and did not,
solicit or consider third party indications of interest in the possible
acquisition of all or part of Pohjola, nor was Deutsche Bank requested to
consider, and the opinion contained in this letter does not address, the
relative merits of the Offer as compared to any alternative offers or business
strategies.

In addition to the Ownership Requirement noted above, the Offeror, Pohjola and
the Offeror Affiliates (together the "Group"), form a financial and insurance
conglomerate pursuant to the Act on the Supervision of Financial and Insurance
Conglomerates, the effect of which is that the Group is considered to be a
single entity for certain regulatory  purposes, including capital adequacy
requirements. Pohjola also has extensive commercial and financial arrangements
with the rest of the Group, the terms of which are subject to periodic amendment
and renegotiation. In addition, the banking operations of the Group are subject
to joint liability in accordance with the Finnish Act on the Amalgamation of
Deposit Banks. Accordingly, the financial results of Pohjola, its prospects and
the valuation of the Ordinary Shares are all highly dependent upon the
relationships that exist between Pohjola and the rest of the Group. For the
purposes of rendering its opinion, Deutsche Bank has assumed, with Pohjola's
permission, that the existing arrangements between Pohjola and the rest of the
Group will not change materially for the foreseeable future.

Deutsche Bank understands that financing in the form of a credit facility is to
be provided to the Offeror by Pohjola in connection with the Offer. Deutsche
Bank has not obtained independent legal advice as to whether this financing
qualifies for an exemption to the financial assistance rules set forth in
Section 35.2 of the Finnish Credit Institutions Act and, for the purposes of
rendering the opinion contained in this letter, Deutsche Bank has assumed, with
Pohjola's permission, that such financing provided by Pohjola to the Offeror has
been provided on market terms and would not be deemed to be a form of financial
assistance pursuant to the Act.

For the purposes of rendering its opinion, Deutsche Bank has assumed with
Pohjola's permission that, in all respects material to its analysis, the Offer
will be consummated in accordance with the Terms and Conditions, without any
material waiver, modification or amendment of any term, condition or agreement.
Deutsche Bank has also assumed that all material governmental, regulatory or
other approvals and consents required in connection with the consummation of the
Offer will be obtained and that in connection with obtaining any necessary
governmental, regulatory or other approvals and consents, no material
restrictions will be imposed. Deutsche Bank is not a legal, regulatory, tax or
accounting expert and has relied on the assessments made by Pohjola and its
advisors with respect to such issues.

This letter has been approved and authorised for issuance by a fairness opinion
review panel, is addressed to, and for the use and benefit of, the Board of
Directors and is not a recommendation to the shareholders of Pohjola to accept
or reject the Offer. The opinion contained in this letter is limited to the
fairness, from a financial point of view, of the Consideration to the Ordinary
Shareholders, and is subject to the assumptions, limitations, qualifications and
other conditions contained herein and is necessarily based on financial,
economic, market and other conditions, and the information made available to
Deutsche Bank, as of the date hereof. Pohjola has not asked Deutsche Bank to,
and the opinion contained in this letter does not, address the fairness of the
Offer, or any consideration received in connection therewith, to the holders of
any other class of securities, creditors or other constituencies of Pohjola, nor
does it address the fairness of the contemplated benefits of the Offer. Deutsche
Bank expressly disclaims any undertaking or obligation to advise any person of
any change in any fact or other matter affecting the opinion contained in this
letter of which it becomes aware after the date hereof.  Deutsche Bank expresses
no opinion as to the merits of the underlying decision by Pohjola to engage in
the Offer. In addition, Deutsche Bank does not express any view or opinion as to
the fairness, financial or otherwise, of the amount or nature of any
compensation payable to or to be received as a result of the Offer by any of
Pohjola's officers, directors, or employees, or any class of such persons.

Deutsche Bank will be paid a fee for its services as financial adviser to
Pohjola in connection with the Offer, a portion of which is contingent upon
delivery of this letter and the remainder of which is contingent upon completion
of the Offer. Pohjola has also agreed to indemnify Deutsche Bank against certain
liabilities in connection with its engagement. In this letter, Deutsche Bank AG
and its subsidiary undertakings from time to time are referred to as the "DB
Group". One or more members of the DB Group has, from time to time, provided
investment banking, commercial banking (including extension of credit) and other
financial services to Pohjola, the Offeror or its affiliates for which it has
received compensation. In the ordinary course of their business, members of the
DB Group may actively trade in the securities and other instruments and
obligations of Pohjola for their own accounts and for the accounts of their
customers. Accordingly, the members of the DB Group may at any time hold a long
or short position in such securities, instruments and obligations. For the
purpose of arriving at the opinion contained in this letter, Deutsche Bank has
not considered any information that may have been provided to it in those
capacities or in any other capacity than fairness opinion provider.

Based upon and subject to the foregoing, it is Deutsche Bank's opinion as
investment bankers, as of the date hereof, that the Consideration is fair, from
a financial point of view, to the Ordinary Shareholders.

This letter may not be reproduced, summarised or referred to in any public
document or given to any person without the prior written consent of Deutsche
Bank. Notwithstanding the foregoing, this letter may be included in the
statement of the Board of Directors with respect to the Offer, required to be
made public pursuant to Chapter 11, Section 13 of the Finnish Securities Markets
Act, provided that it is reproduced in full, and that any description of or
reference to Deutsche Bank in such disclosure document is in a form reasonably
acceptable to Deutsche Bank and its legal advisers.


Yours faithfully,



DEUTSCHE BANK AG, LONDON BRANCH



[HUG#1761658]